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光大证券:消费转型之7 消费转型的核心障碍在金融

2019-12-04 16:00:00来源:励志吧0次阅读

光大证券:消费转型之7 消费转型的核心障碍在金融 2012-09-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济发展以人为本,决定了增长的目标应该是给居民创造最多的消费。消费转型的根本目的就是让中国经济增长回归这个本意。

消费是一个持续的过程。只有居民的消费时间偏好与投资回报率取得了动态平衡,消费才做到了最大化,经济增长才算为居民创造了最大的价值。

现实中,这一动态平衡的达到有赖于高效运转的金融市场。

中国金融市场远未成熟,还面临着财富再分配、企业治理改革(国企改革)、银行体系改革等难题。观念上的障碍也不小。

给定消费转型所面临的巨大阻力,其推进前景难言乐观。

在之前的消费转型系列报告中,我们确认了中国消费不足的事实,并以中美比较为切入口,分析了中国提升消费占GDP比重,推进消费转型的前景。我们发现,无论是要提高居民的总收入,还是要降低居民的储蓄率,都面临很大的阻力。这篇报告会透过这些表象,分析消费转型所面临的核心障碍。我们将会论述:消费转型的实质是构建一个高效运行的金融市场,通过引导资源在消费和投资之间的灵活分配来实现经济中最优的消费/投资率。基于中国经济的现实,包括财富再分配、企业制度改革、银行体系改革在内的重大改革是消费转型取得成功的必要条件。鉴于这些改革的艰巨性,我们认为消费转型的前景难言乐观——在可预见的未来,消费转型恐怕都无法取得实质性的进展,消费不足的现象在我国会长期存在。

一些理论:消费占比多少才算合适?一个基本的问题:消费占经济的比重究竟多少才算是合适?对这个问题的回答是分析消费转型的起点。而要回答这个问题,又必须要问另一个更为根本的问题——经济发展的目的是什么?如果发展目的仅仅是更高的增长速度,那么消费率越低越好——只需要将消费维持在足够所有人健康生存的水平上就够了,然后将剩余的产品都用来投资。这会确保经济增长达到可能的最高增速。但是,经济发展的目标显然不是这么狭隘。经济发展最终是为了让人生活得更好,过得更加幸福。从这种意义上来说,经济发展是为了让人有更多的消费——因为只有通过各种各样的消费,人才能提升自己的生活水平和效用(幸福感、满足感)1不过,消费是一个持续的过程。不能说今天吃饱了,明天就可以什么也不吃。而人类也不是生活在天堂中,所需的消费大部分还是需要自己生产出来。如果把所有的产品在今天都全部消费掉,就意味着未来的产出将因为缺少积累而下降、甚至消失,让未来的消费大为下降。这显然不能算是最大化了消费。因此,为了在未来也能有一定水平的消费,必须在当期留出一些产品来做投资。所以说,最大化消费的行为需要平衡短期与长期。今天的消费与未来的消费都必须兼顾。至于怎样在这二者中做分配,一方面取决与消费者的偏好。因此,消费占经济的比重应该越多越好。

2这就像农民种田。每年,农夫都必须决定在当年收获的粮食中吃掉多少(消费),而又拿多少作为种子种在地里(投资)。种子(投资)越多,吃的粮食就越少,但也能在来年收获更多的粮食。一方面,如果农夫更偏好当期的消费,那么就会少留些种子,今年多吃一些。另一方面,如果预期中粮食的收成会很好——投资回报率很高——就意味着明年的消费可以有很多。相应的,农夫也会在今年多消费一些。

,另一方面则决定于投资的回报率。

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