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金融:同业资金价格中枢易升难降

2019-10-09 16:13:53来源:励志吧0次阅读

金融:同业资金价格中枢易升难降 201 -12-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

同业利率中枢上行是季节性因素与结构性因素叠加的结果银行间同业利率中枢的抬升,事实上是货币政策操作思路转变的结果。数量调控让步于价格调控过程中,基础货币供给增速放缓,增量货币供给减少;表外融资支撑在建续建投资增量资金需求及存量到期债务续作需求不减,促成同业融入→表外融出错配矛盾恶化。存量资金需求的下降滞后于新增投资周期,表外资金支持的存量项目出清方可缓解同业资金紧张格局。

央行货币政策稳健谨慎货币发行增速放缓,货币发行的放缓则很大程度上归因于央行现金投放增速下降。商业银行存款准备金的波动看,法定准备金主要受到存款波动的冲击,而超储部分则在6月份以来保持相对充裕。

央行流动性平滑手段进一步短期化。央行向市场注入流动性应对银行间市场时点性流动性不足,而操作期限进一步短期化的特征,表明央行以不发生金融系统违约风险为底线,藉由市场利率中枢抬升倒逼金融机构主动调整资产负债表配置,发挥市场资金价格的风向标作用。

期限错配+存量债务续作加剧资金结构性紧张商业银行依托同业资金支撑表外资产可以在一定程度上摆脱存贷比及资本约束,获得杠杆收益。但同时,银行资金传统期限错配矛盾加剧,银行连续滚动更短期同业负债支撑中长期资金需求的矛盾在受到同业监管、基础货币投放减速等约束下,不得不依靠更高的同业报价融入资金,从而推高银行间资金价格。

存量项目资金需求支撑资金价格至11月,新开工项目计划投资资金总额为 2.8万亿,而存量项目计划总投资额超过84.6万亿。从累积增速看,今年以来,新增投资额增速下降,但存量项目投资额增速依然稳中有升,并超过新开工项目资金增速。

同业资金价格走势展望以2- 个季度展望,由于央行稳健货币政策基调不变,且流动性平滑手段趋于短期化,意在维持相对高位资金价格中枢,倒逼金融机构主动调整资产回表降杠杆,而存量资金需求无论到期债务续作还是存量项目续建资金需求依然较大,银行同业资产负债期限错配难以短期内难以纠正,因此判断,资金价格中枢将处于高位。

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