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湘电股份600416风电业务规模效应开始

2019-10-13 06:31:18来源:励志吧0次阅读

  湘电股份(600416):风电业务规模效应开始显现

  核心逻辑:公司从2006 年介入风电业务,2007 年样机下线,2008 年小批量生产,到2009 年实现247 台风机销售,我们认为公司已经度过了所有风电公司盈利能力较差的初始阶段,毛利率开始步入稳定,同时,公司将逐步发挥规模效应, 2010 年公司整机的销售将超过500 台,同比增长超过100%,这就是公司与金风科技的最大区别,也是我们看好公司的核心逻辑。同时公司的核泵业务也将成为公司的业绩亮点,值得期待。

  风电业务规模效应开始显现,低基数高增长迎来黄金发展期。2009 年是公司风电业务转型的关键一年,中标特许权招标,摘掉二级梯队的帽子,成功晋级国家队,成为中国第四大风电整机制造企业,市场份额为4.5%。2010 年将是业绩全面爆发的一年。首先,公司订单确定,增速超过100%,远高于金风科技。其次,市场担心公司盈利能力下降存在误读,我们认为公司盈利能力可持续。尽管整机价格从6000 元/KW 降低到5300 元/KW,但是我们认为零部件价格降幅不会低于整机价格降幅,一方面由于2010年轴承、变频器等开始实现自产,价格大幅下降,另一方面由于公司市场地位改变,溢价能力增强,我们预期风能公司毛利率保持在15.5%以上,净利润率保持在7%。此外还有风机出口、海上风机、资产注入等热点。

  核泵业务将成为公司业绩高速增长的另一亮点。长泵公司的传统水泵业务预期将保持确定性的增长,循环泵市场份额超过70%,凝结泵有市场领先的产品,公司稳居水泵企业第一梯队。同时,长泵公司已能生产核二、三级泵,与福斯公司合作开发核主泵。09 年核泵五次招标,公司中标四次,与福斯公司组合联合体,在核泵招标中竞争优势明显,核主泵研发突破值得期待,将成为公司下一轮高增长的起点。2010 年核泵销售收入确认达到2 亿元,2011 年将迎来高速增长,未来十年是核电大规模建设期,公司核泵业务面临千载难逢的发展机遇。

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